中国粮油市场2016年4月分析报告（油脂油料篇）

4月份，国内粮油市场整体稳定运行，加工消费较为平稳。谷物市场方面，虽然本月处于传统粮油消费淡季，市场购销平缓，但因政策性收购收尾后，流通市场有效供给偏紧带动了现货市场价格小幅走高。

 

在现货行情提振下，本月临储小麦交易情况略回暖。面粉消费情况稳定，麸皮等加工副产品价格始终低位徘徊，加工企业利润水平较低。国内玉米 临储收购结束，“去库存”压力下市场整体弱势运行。月末受临储收尾入库量较高因素影响，部分地区现货偏紧，价格小幅反弹。

 

油脂油料方面，本月行情继续走强。受阿根廷大豆预期减产及巴西货币升值影响，美豆期价持续上涨，美豆指数涨幅11.54%，创2015年6月以来的最大涨幅，美豆期价创9个月新高。在外盘带动下，国内植物油价格继续震荡上涨，创年内新高。东北大豆由于临储拍卖延后，市场供应减少，期现货价格均大幅上涨。

 

4月份，全国粮食批发价格指数为134.28，较上期下跌0.85%；全国食用油批发价格指数为90.07，较上期下跌1.63%。

 

食用油：油价震荡上涨追涨较为谨慎

 

作者：特约分析师陈艳军

 

【提要】4月份，CBOT大豆期价大幅上涨，单月涨幅达13.19%。受外盘带动，国内植物油价格继续震荡上涨，创年内新高，而以券商系资金为首的社会游资加入，也使得国内植物油期价震幅扩大。

 

不过现货贸易商追涨较为谨慎，基差走弱。

 

1豆油商业库存增加 新高后有回调需求

 

4月份，国内豆油期现货价格在见20个月新高后大幅回落，整体呈先扬后抑、重心上移态势，市场表现好于预期。主要原因:一是市场因猪肉、蔬菜等农副产品价格上涨带来的通胀担忧，券商资金将大宗商品作为资产配置的一部分，进入包括植物油在内的大宗商品期货市场，这部分资金是天然多头，推动行情阶段性脱离基本面。

 

二是美国商品基金利用国际市场大豆价格美盘定价，而交割却仅在美国国内这一规则漏洞，逼迫买家在高位点价，CBOT大豆意外大幅拉升。不过，国内临储菜油大量供应市场，市场预计二季度天量大豆到港，国内植物油供给充足，现货商追涨热情不高，豆油基差走弱，连豆油期价也冲高回落。

 

5月份，预计国内豆油期现货价格将继续在高位区间震荡运行，价格重心与4月持平或略有上移。由于长线来看仍在上升通道，4月下旬开始的回落只是上升中的周线级别的调整，加之社会游资的增加，因此操作上仍以逢高离场观望、逢低做多思路为主，在6100元/吨以下可轻仓多单，如能见到5850元/吨一线，可重仓多单。现货以随用随购为主，逢低可囤货。

 

2临储出库压力增加 菜油走势弱于豆油

 

4月份，国内菜油期现货价格跟随连豆油冲高回落，重心上移。因国内菜油现货供给同比大幅增加，也使得菜油现货涨幅小于豆油，二者间价差持续扩大，菜油较豆油替代优势增强。同时，因国内植物油长期走势乐观且菜油处于比价优势需求较好，4月份临储菜油拍卖成交率居高不下，截至4月底，国内临储菜油已经累计成交达到160万吨。

 

5月份，预计国内菜油期现货价格将震荡运行，重心上移。操作上菜油主力合约在6000元/吨以下可轻仓多单，在5850元/吨一线可重仓多单。

 

同时，因临储菜油拍卖底价远低于当前市场价，预计5月临储菜油拍卖成交率仍将居高不下。

 

3棕榈油处竞价劣势 需求受抑

 

4月份，受马来西亚棕榈油产量数据高于市场预期和出口乏力的影响，马盘棕榈油期价震荡下跌，而国内棕榈油期现货价格却在连豆油的带动下见年内新高，国内棕榈油表现强于马盘，国内外棕榈油价格由月初的大幅倒挂，到月底已基本持平。不过，受马盘影响，国内棕榈油在下旬回落时领跌国内植物油市场，走势明显弱于豆油和菜油，棕榈油与豆油价差在3月底4月初创下2008年以来的最低水平后，呈震荡回升态势，市场存在多豆油空棕榈油的低风险套利机会。

 

5月份，预计国内棕榈油期现货价格将对马盘补跌，呈弱势震荡、重心下移态势。期货操作上可多豆油空棕榈油套利，也可观望，等主力合约回落到5100元/吨以下可陆续建多单。现货随用随购为主。

 

4植物油进口量增加 国内库存环比增加

 

海关统计数据显示，2016年3月份我国食用植物油进口量为52万吨，1~3月累积进口145万吨，与去年同期相比增加38%。

 

3月份中国进口豆油15753吨，同比增长289.68%，1月到3月累积进口108687吨，同比增长118.08%。其中从巴西进口50287吨，同比增长16.98%；从美国进口20026吨，同比激增45357.76%，从乌克兰进口21929吨，同比激增386.96%；从俄罗斯进口14381吨，同比增长527.92%。

 

3月份中国进口菜籽油153361吨，同比增长60.38%，1月到3月累积进口菜籽油286010吨，同比增长48.38%。其中从加拿大进口232262吨，同比增长86.16%，从澳大利亚进口10080吨，同比减少36.59%。

 

3月份中国进口棕榈油408939吨，同比增长66.74%，1月到3月累积进口棕榈油1159408吨，同比增长21.36%。其中从印尼进口棕榈油864194吨，同比增长76.67%；从马来西亚进口295186吨，同比减少35.88%。

 

综上所述，国际大豆市场在对5月合约逼仓成功后，在向7月合约转换时将出现回调，但考虑基本面已有所改变，市场已不可再见前期低点，预计在920~950美分/蒲式耳将得到有力支撑；国内植物油市场在经历连续4个月的上涨后，5月也有调整需求，但市场心理已发生转变，加之社会游资的进入，市场长线向上的趋势没有改变。期货操作上建议观望为主，调整到位再进场买多；现货以随用随购为主。

 

大豆：南美供应减少美豆持续上涨

 

作者：特约分析师杨京

 

【提要】4月阿根廷大豆收割期遇到持续强降雨，导致大豆因涝减产，大豆收割进程受阻。国内方面，通胀预期持续升温，市场乐观情绪升温，临储拍卖延后，东北大豆价格触底反弹，豆一期价大幅反弹。大豆港口分销价格明显下跌，粕价大幅反弹，期现货价格油弱粕强。

 

1阿根廷大豆因降雨减产 外盘创新高

 

4月美豆期价持续上涨，美豆指数涨幅11.54%，创2015年6月以来的最大涨幅，美豆期价创9个月新高。一方面，美国农业部公布的美豆种植意向面积低于市场预期；另一方面，巴西总统弹劾案进入实质性阶段；最为重要的是，阿根廷大豆收割期遭遇持续强降雨，导致阿根廷大豆产量被大幅调降，同时大豆收割进程也严重滞后。南美大豆供应减少，加之出口竞争力减弱，市场预期全球需求将会继续转向美豆，提振美豆出口销售数据和价格。

 

综合看来，阿根廷大豆减产提振全球大豆期价，全球大豆期末库存或因此出现同比下降，大豆基本面偏空格局转多，全球大豆期价运行区间上移。中长期仍应观察南美大豆上市后的卖货进度，同时今年夏季全球气候可能出现拉尼娜现象，并导致美豆生长末期遭遇干旱，也将提升远月期价的天气升水。尽管本年度全球大豆期末库存可能同比下降，但在全球库存高企的当下，市场需密切关注阿根廷及巴西大豆农户后期的卖货进度。

 

技术面上，美豆主力7月期价本月运行在900~1050美分/蒲式耳的区间，后期价格运行区间上调至950~1100美分/蒲式耳。5月美豆期价或冲高回落，建议农户在1050美分/蒲式耳逢高卖出套保。

 

2临储拍卖延后 豆一期价大幅反弹

 

本月，连豆一期价触底反弹并大幅上涨，期价重心明显上行持仓量月环比大幅上升。基本面维持偏空局面，但国内通胀预期升温，资金入场推升期价。本月东北现货收购价格触底回升，市场供应减少，而需求阶段性走强，加之临储拍卖延后，东北豆现货价格震荡走强。

 

今年政府大力提倡粮豆轮作，玉米临时收储政策被取消，玉米种植收益将会同比明显下降，而大豆目标价格稳定在4800元/吨不变，大豆种植收益将会相对稳定，这将导致部分玉米地块改种大豆，据最新调研情况显示，东北农户购买大豆种子的积极性明显高于往年，东北大豆种植面积同比增加10%~20%，局部地区种植面积同比增加50%，这将导致国产大豆远期供应增加。

 

期货方面，连盘豆一期价本月大幅上涨，期价上涨动力来自外盘期价上涨的带动，国内基本面不支持期价持续上涨，未来1609合约期价将首先受到临储拍卖的冲击。远月1701合约将受到国产豆新作供应增加的压力，建议投资者逢高轻仓做空豆一1701合约。现货方面，由于后期临储大豆拍卖的概率很大，建议农户逢高销售大豆。下游企业随购随用。

 

3南美供应忧虑 粕价大幅反弹

 

本月豆粕期价大幅反弹，期价近强远弱，运行重心明显上移，持仓量月环比明显下降。豆粕价格期现同步走强，月末沿海43%蛋白豆粕现货价格集中在2600~2750元/吨，月环比上涨170~240元/吨。

 

4月底进口大豆港口分销价3000~3330元/吨，月环比上涨100~270元/吨。本月加工成本上升，而国内油粕现货价格涨幅不及进口大豆价格涨幅，导致油厂压榨收益转差。

 

综合看来，5月国内豆粕供需矛盾较大，供过于求的格局明显，而南美灾害天气题材带来的成本驱动型上涨随时可能熄火，预计5月国内油厂豆粕胀库现象可能恶化，豆粕现货采购宜随购随用，但由于全球粕类价格运行区间上移，中远期现货或基差采购可逢市场价格大幅回调时分批介入。

 

4、3月大豆进口同比增加 增幅明显

 

海关数据显示，3月份中国进口大豆610万吨，比上年同期增加36%，月环比增加35%。2016年1至3月份中国大豆进口量为1626万吨，同比增加4.03%。大豆进口在1~2月出现同比下降后，3月大豆进口量明显增加，后期大豆进口将进入季节性旺季，国内大豆供应充足。

 

综合来看，国产豆方面，连盘豆一期价本月大幅上涨，期价上涨动力来自外盘期价上涨的带动，国内基本面不支持期价持续上涨，未来1609合约期价将首先受到临储拍卖的冲击。远月1701合约将受到国产豆新作供应增加的压力，建议投资者逢高轻仓做空豆一1701合约。由于后期临储大豆拍卖的概率很大，建议农户逢高销售大豆。下游企业随购随用。豆粕方面，5月国内豆粕供需矛盾较大，供过于求的格局愈发明显，而南美灾害天气题材带来的成本驱动型上涨随时可能熄火，预计5月国内油厂豆粕胀库现象可能恶化，豆粕现货采购宜随购随用，但由于全球粕类价格运行区间上移，中远期现货或基差采购可逢市场价格大幅回调时分批介入。（刊登于粮油市场报2016年5月5日B04版）