油脂暂时有望趋稳，油粕比价阶段探底

   【主要观点】就目前的情况而言，一方面经济形势出现回暖迹象，另一方面油脂市场正进入去库存化过程，初步判断油脂市场形势暂时有望趋稳向好，因此预计国内油粕比价已进入阶段底部。

　　国内市场油粕比价不断下行

　　今年以来，国内市场大豆产品价格呈现分化走势，其中豆油价格持续走弱，豆粕相对坚挺，导致油粕比价不断下行。以大连期货主力1401合约为例，9月油粕比价已跌破2的整数关口，降至1.94以下，并自8月份以来连续刷新多年低点，而今年1月份该比值接近2.8，2011年至2012年上半年多数时候则处在3附近，即使再往前看，2008年下半年至2010年底，油粕比价多数时候也在2.2～2.8区间范围内波动。

　　上述局面源于油粕产品的供需关系变化，更具体地说，主要源于豆油（油脂品种）需求的持续疲软，表现为两个方面。一是经济增长放缓背景下需求（包括工业需求和食用需求）增速下降乃至负增长，叠加去年底中央出台厉行节约政策后对油脂市场的利空影响；二是近年来国际市场棕榈油产量连续增长，叠加去年底以来国内棕榈油库存连创新高并长时期保持高位，通过比价效应进一步抑制国内豆油市场需求。

　　从后期看，这两个抑制豆油需求的因素仍不会完全消除，这基本上意味着油粕比价很难恢复此前水平，或者说其波动区间重心今后将较此前下降；但从预期的角度和价格的运行逻辑来看，只要前述两个因素不再进一步恶化，那么其对价格的利空影响已在很大程度上得到消化，甚至可能转为利多。

　　就目前情况而言，一方面经济形势出现回暖迹象，另一方面油脂市场正进入去库存化过程，初步判断油脂市场形势暂时有望趋稳向好，预计国内油粕比价已进入阶段底部。

　　港口棕榈油库存跌破百万吨

　　监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存在98万吨左右，较一周前减少5万吨左右，连续第二周、近17周第13次出现下降，继7月下旬之后，今年第二次降至100万吨以下；其中广州港接近30万吨，天津港29万吨左右，张家港逾7万吨。

　　据船运调查机构SGS数据，9月1日～25日我国装运马来西亚棕榈油20万吨，较上月同期减少22.5%；在8月份装运量增长20.7%至35.5万吨之后，9月份我国进口马来西亚棕榈油装运进度再次放慢。随着棕榈油消费旺季临近尾声，在进口到港进度总体基本正常的情况下，预计后期国内港口棕榈油库存将维持高位徘徊。（粮油市场报）