消化压力踯躅前行，豆类油脂不看空

　  除旧迎新，美财政悬崖问题淡出市场视野，但QE3再添变数，全球经济下滑隐忧尚存。自身基本面，因缺乏实质性利多提振，豆类油脂继续消化供应庞大的沉重压力。内外不确定性因素共振，期价延续了弱势盘整行情。

 

 

　　眼下距离春节不足一个月，市场密切关注中国消费驱动。我国农业部日前称加强养殖监管，令豆粕补库需求受到抑制；食用油价格支撑乏力，各地油企重陷普亏格局；贸易商看空气氛有所升温，美豆“洗船”消息频传，引发市场忧虑。

 

 

　　(一)南美天气助力，大豆增产可期

 

 

　　`13年上半年，油脂油料市场新增供应主要集中于南半球。作为12/13年度全球最大大豆生产国巴西，咨询机构预期，当地大豆播种面积或达到2750万公顷，较上年增长10%，带动产量到达8311万吨的历史高位。巴西政府预估全国大豆产量在8260万吨。

 

 

　　除种植面积增加之外，南美天气向好亦为大豆增产助力。今冬厄尔尼诺现象提前到来，为巴西南部和阿根廷大部产区带来丰沛降雨。统计显示，12月份巴西南部降水量高于往年均值，一改上年度因干旱摧毁的该区域大豆产情。受数月强降雨影响，此前阿根廷部分产区洪涝导致的大豆播种延误。随着积水退去，最近一周农户加快了大豆播种进程，产量前景乐观。

 

 

　　巴西中西部及东北产区相对干燥，无碍大豆生长。最大大豆种植州马托格罗索州早熟大豆已迎来收割季。气象预报显示，未来几日天巴西东南岸将迎来新一轮冷锋，为马托格罗索州带来50毫米的降雨，大雨宜于大豆结荚鼓粒。受益于良好的土壤墒情，市场普遍看好该产区大豆产情。目前马托格罗索州新豆预售比例已达到7成。巴西全国新豆预售比例在50%左右，高于5年平均进度30%。

 

 

　　(二)美豆库存待消化，单产屡遭上调

 

 

　　`12年美豆生长期间受“56年最严重干旱”天气的影响，单产水平被低估。随着美豆收获定产，USDA在最近几个月的供需报告中多次上调美豆单产预估值。目前机构平均预估，USDA1月供需报告将上修12/13年度美豆产量预估值(39.3蒲式耳/英亩)至39.6蒲式耳/英亩。随之而来，美豆产量将自29.71亿蒲式耳增长至29.93亿蒲式耳。好的方面，机构预估美豆期末库存介于18-21亿蒲式耳之间，均值19.81亿蒲式耳，低于上年同期水平(23.66亿蒲式耳)，为9年最低值，但支撑相对乏力。

 

 

　　(三)中国“洗船”频发，油企备货缓慢

 

 

　　截至12月27日当周，美国大豆12/13年度出口销售43.49万吨，考虑新年度预售，当周出口销售总量在49.63万吨，高于此前分析预估的25-45万吨。但出口数据的利好未能缓解市场对于美豆出口需求放缓的忧虑。因我国大豆港口库存消化缓慢，最近三周以来，USDA多次报告私人出口商向中国出口销售美豆订单被需求的消息，目前我国贸易商累计“洗船”约115万吨。

 

 

　　油厂方面，各地均已步入节前备货阶段。受累于大豆、油脂库存压力，多数油脂、饲料生产企业备货控制严格，油粕现货价格未受提振；另一方面，农户变现意愿增强，大豆原料量价齐涨。受其影响，油企压榨利润非但未见好转，反而再现普亏。个人统计，元旦前后东北主产区油企压榨利润率先下破零线，截止1月10日，山东、江苏、辽宁地区油厂压榨收益分别跌至-119.55、-80.3、-362.65元/吨。

 

 

 

　　(四)棕榈短期“去库存”，中期暂不看空

 

 

　　1、马来调整政策提振需求

 

 

　　继全球最大棕榈油生产国印度尼西亚下调其精炼油出口关税之后，马来西亚商务部如期推出了削减毛棕榈油出口税率的决议，该决议规定自`13年1月1日起，毛棕油价格低于2250令吉/吨免收出口关税；毛棕油价格介于2250-2400令吉/吨时，收取4.5%的出口关税。并取消了毛棕油免税出口配额。出口新政辅助马来棕榈油加工商保持竞争力，并为中、印等消费国家提供价格更为低廉的商品。

 

 

　　除棕榈油出口的支持性政策之外，马来西亚有官员称，政府计划将B5生物柴油占5%的棕榈油成分，增加到7%或10%，并计划于2014年在全国落实生物柴油计划。若马来西亚棕榈油制造生物柴油的比例由5%提高至10%，这将确保马来马棕油年消费量直接增加30万吨。

 

 

　　2、马棕油迎来供应淡季

 

 

　　分析棕榈油历史产销数据，我们可以看出，马棕油产量通常于四季度冲高回落，来年1月份延续下滑势头。过去5年之中，`11年1月份棕榈油产量创年内最低点，其余四年的1月份棕榈油产量均为年底偏低水平。`12年1月马棕油产量为128.7191万吨，远低于全年平均值154.5329万吨。受益于减产影响，1月份马棕油库存增长速度明显放缓，甚至可能迎来库存削减的拐点。

 

 

　　3、中国限制进口“去库存”

 

 

　　受棕榈油基差偏低，以及“信用证”融资影响，我国棕榈油进口量迅速增长，导致库存居高不下。`12年我国棕榈油港口库存较长时间位于90万吨的高位运行，随着近期棕榈集中到港，港口库存已经接近110万吨的高位。而消费方面，囿于气温偏低，国内食用需求十分清淡，这令棕榈油“去库存”过程雪上加霜。

 

 

　　为平衡棕榈油市场供需，国家质检总局颁布了《关于进一步加强进口食用植物油检验监管的通知》，规定对经检验不符合现行食品安全国家标准的进口食用植物油不允许进口，该标准于`13年1月1日正式实行。按照规定，在试点地区到港的棕榈油没有达到国标二等标准的会被退运。国内进口棕榈油品质提高暂未使港口库存得以加速消化，短期棕榈油期价较难企稳回升，但从中长期看，棕榈油库存压力势必得到缓解。

 

 

　　4、棕榈替代性消费有望增加

 

 

　　受宏观经济不景气影响，棕榈作为最有价格优势的食用油品种，在部分国家受到青睐。有媒体调查显示，作为第二大食用油消费国，印度12月份毛棕榈和精炼棕榈油进口量自上年的54万吨增长至75万吨，增幅高达38%。而同期小品种葵花籽油进口量较上年下滑25.5%。随着马来西亚毛棕榈油零关税政策推出，印尼贸易部长称，政府将考虑下调棕榈油出口关税(7.5%)的建议。棕榈油进口价格低廉的优势或得到强化。

 

 

　　综上，随着“元旦”“春节”豆类油脂消费高峰期临近，前期国储“常规性”抛豆和进口激增带来的供应压力或将有所缓解。在周边市场无强势利空拖累的前提下，豆类油脂期价料延续区间震荡行情，连豆5月合约关注4736一线支撑，月内看在(46904850)。豆油5月可参考(8324，9000)区间，波段操作，不宜盲目杀跌。（安信期货研究所）