政策干预增强 棕油跌入消费淡季

随着天气的逐渐转凉，棕榈油将在主产国增产高峰期进入传统消费淡季，后市棕榈油期价继续下探的可能性加大。

国内棕榈油期价自9月17日跳空之后便击破7580的有效支撑持续下跌，到9月24日跌幅已经超过5%。四季度棕榈油将迎来主产国增产高峰期和传统消费淡季，这些因素令棕榈油期价四季度继续下探的概率增大，预计后市棕榈油期价将试探6870支撑。

主产国库存再度飙升

根据船运调查机构SGS发布的最新数据，9月份前10天马来西亚棕榈油出口量为460939吨，比上月同期增长30%，9月份前15天马来西亚棕榈油出口量为660955吨，比上月同期增长12%，出口增幅明显放缓。伴随着出口放缓，马棕油库存也创下了2011年10月以来最高值。9月10日MPOB公布数据显示，马来西亚8月份棕油库存为2115214吨，较7月份增加5.82%。8月马来西亚棕油库存消费比为11.46，较7月的10.98有所上升。马来西亚棕油8月库存消费比前四年平均值为8.9，当前库存消费比远高于历史同期并处于上升趋势。此外，印尼的高库存也是今年棕油价格下跌的一个重要原因。近两年印尼的棕油库存一般维持在350万—400万吨，近期约为400万吨，而正常情况应该在150万—200万吨之间。预计今年马来西亚棕油产量为1820万吨，印尼棕油产量预计为2700万吨。印度尼西亚棕榈油可供出口量的大幅增加将冲击马来西亚棕榈油价格。全球性的增长周期使棕油易跌难涨，而三季度是棕油的传统供应高峰，价格承压下行概率极大。

国内油脂库存充裕

国内关于大豆抛储又出新政策，10月份之后国内将加大国储大豆拍卖力度，由目前的每两周40万吨变为每周40万吨，投放总量预计在300万—400万吨左右。假设按照30%成交率来计算，成交量将达到90万—120万吨。如果这些大豆立刻用于压榨，按照国产豆16%的出油率计算，将能压榨14万—64万吨的豆油，令本已经充裕的豆油供给又添新库存。豆油油脂供给进一步宽松，令已进入消费淡季的棕榈油期价下行概率加大。国家粮油信息中心消息显示，目前国储油脂库存充足，豆油库存在400万吨左右，国储菜油在300万吨左右。且国储菜油中2010年入储的菜油大约有40万—50万吨的剩余量，这些储备油接近存储年限上限，市场传言国储菜油出库可能性较高。如果菜油真正抛储，本就因港口库存高企，消费萎缩的棕榈油将进一步下滑。

国内棕榈油消费萎缩

首先，自2011年地沟油问题报出以后，国家在新年度中加强了食品监管力度，往年棕油兑入小包装油比例在20%—80%，今年勾兑量大幅减少，对棕油消费冲击较大。其次，棕榈油的消费大户方便面用油量低于往年，进入2012年以来，国内方便面用油估算量前7个月的均值为13.6万吨，低于去年同期14.2万吨的用油量。最后，棕榈油现货成交量在三季度末持续下降，据监测，自进入9月份以来，棕榈油现货成交量从月初的21000吨下滑到13600吨，说明棕榈油现货成交清淡。这说明随着天气的转凉，24度和18度主打棕榈油逐渐进入消费淡季。

国内政策干预增强

7月初，国家质检局发布了《关于进一步加强进口食用植物油检验监管的通知》，通知中提到政府对进口食用油质检力度将进一步趋紧。从中长期来看，此制度一旦实施将会在一定程度上抑制棕榈油的进口。由于新规定将于明年1月1日开始实施，市场在第四季度加大备货力度，这或许将促使棕油库存迅速回复至年内高位，将对后期棕榈油价格上行带来压力。

2012年以来国内连续四次约谈油脂企业，要求主要油脂供应商不上调小包装食用油价格，约谈之密集为历年少有，可见国家对油脂限价的决心始终不放松。8月15日市场再次传出发改委要求食用油巨头企业定期送报食用油出厂价格、批发价和零售价。随着“十八大“召开的时间临近，国内维稳意图将更加明显，调控油价的政策和力度将不会松动，油脂贸易商做多油脂的信心在政策密集出台下显得相对薄弱，这将制约着油脂价格的上行，而棕榈油期价在油脂期价整体偏弱的情况之下也将顺势下行。