油脂仍有上行空间

华泰期货

　　本周油脂高开后受美元走强升幅收窄，周中升至2014年7月来最高。Y1701收6572元/吨，+190元/吨；P1701收5720元/吨，+210元/吨；OI1701收6842元/吨，+332元/吨。

　　美盘方面，美豆在10月份出现收割低点，后期美豆有进一步上行可能。南美方面天气依然欠佳，巴西南部部分地区被暴雨淹没，播种继续推迟一到两周。NOPA发布压榨报告，9月美国大豆压榨水平超预期，创下07年以来的最高水平，但美豆油库存下滑至13.55亿磅，低于市场预期，生柴利润依旧高企，美豆油维持偏强，行至35美分/磅附近，等待突破确认。

　　马盘本周一跳空高开后，走势偏弱，10月产量恢复而出口下滑，国际豆棕价差扩大，FOB近月船期扩大至近100美元，价差拉大有助于棕油市场份额恢复。此外，欧洲生柴利润已经超过前高，整体棕油出口不佳的背景下，欧盟需求增速显得格外显眼。棕油产区总体看4季度库存水平将持续维持偏低状态，叠加减产周期很快到来，预计马来库存恢复速度仍然偏慢，库存偏紧的状态将持续至年底。

　　本周国内油厂开机率有所回升，随着榨利丰厚，大豆进口量调升，目前预估大豆11月到730万吨，12月850万吨。国内豆油库存与历史同期相差无几，偏高，未来去库存还需年末国内需求加速。 本周棕榈油库存恢复依旧缓慢，目前31.4万吨库存。本周进口利润接近平水，某大型油厂的进口利润甚至可以达到正值，国庆节前中国进口商集中买入超过20万吨11-12月船期24度棕油，本周再度买入10万吨以上，10-12月进口总量预估已经升至90万吨，基本满足刚需。本周三菜油进入第二次抛储，完全成交，成交价上移，火爆情绪支撑菜油近期依旧维持最强态势。但与此同时，国内外菜油顺价60元/吨，本周中国买入三船加拿大菜油。因此，大涨后迎来调整。

　　总的来说，本周油脂大涨后迎来调整，后期依旧看好，逻辑未变。根据16/17年全球油脂库销比历史低位的大格局，11月棕榈主产国进入减产周期，留给空头的时间窗口有限。而短期菜油的拍卖热情还会延续，棕油主产国马来库存处于历史低位，国内棕榈油又有高基差保护，四季度油脂单边走势看涨，仍有上行空间。豆油方面，美豆持续反弹值得关注，此外，美盘11月期权合约本周五到期，执行价10美元的期权未平仓量巨大，这在侧面反映了市场对价格平衡点的中枢就在此附近，美豆维持偏强，豆粕豆油也难深跌，只是等待驱动再次突破。（中国食用油网）