油脂维持区间震荡，仍无趋势性走势

　　油脂七月整体处于区间震荡格局，豆油受美豆大跌拖累，走势最弱，棕油因现货低库存和高基差支撑相对最强。

　　国内方面，7 月份国内豆油库存持续回升，突破 110 万吨。需求上夏季是消费淡季，国储菜油抛储成交 230 万吨，也对豆油市场形成了一定的替代，但观察豆油的季节性库存走势来看，近几年的情况也很类似，8-9 月份库存迎来季节性拐点，主要由于 8-9 月份正值包装油的中秋国庆备货旺季，豆棕价差及备货习惯上棕榈油替代效应减弱，豆油将逐步进入去库存。

　　棕油来说，国内棕油库存目前仍处在比较低的位置。主要原因是之前的进口倒挂比较严重，进口偏少，而实际需求不及往年。国内贸易商在之前马盘给出进口利润时候国内订船较多，预计 8 月、9 月到港都有 55 万吨左右，后期棕油库存预计回升的将比较快，棕油也将迎来库存拐点，但短期看，由于商检影响，到货时间延长，华南现货紧缺，预计还将对国内 9 月合约造成支撑。

　　操作建议  油脂仍维持区间震荡走势总的来说，正如我们半年报中预计的，油脂仍无趋势性走势，基本维持震荡，国内外基本面的形势依然偏弱，马棕油 8 月之后依旧回归增库存周期，国内油脂库存压力也较大，尽管棕油库存历史低位，豆棕菜油库存整体上升，油脂基本面依旧偏弱。但因宏观向好，全球货币宽松仍在持续，商品还是维持易涨难跌的趋势，油脂在价格的相对低位难有深跌。

　　套利方面，本月菜油因出库压力较大，走势相对较弱，远月合约被拖累，随着远期看抛储菜油会被逐渐消化，远月菜豆油价差将走强。豆油因美豆的拖累，基本面又无亮点本月走势最弱。而棕油因现货的低库存和高基差带动本月走势最为强劲，9 月合约豆棕价差持续缩小，预计这一格局在华南现货问题得到解决前仍将维持，但正如我们说的国内豆棕油库存 8 月份预计将出现拐点，若届时价差仍在低位，将是做扩大的介入机会。（华泰期货月报）