这个夏天，USDA操纵了国际粮商ABCD？

多年来，很多人深信，ABCD四大粮商操纵了国际农产品现货市场，而USDA（美国农业部）则操纵了国际农产品期货市场。两大“幕后黑手”相遇，这个夏天，似乎是USDA更胜一筹，操纵了四大粮商之一的ADM参股的丰益国际。据报道，丰益国际今年的二季度财报显示亏损2.2亿美元，是该公司首次出现的季度业绩亏损，其给出的理由为“买大豆时机不当”。根据业内人士分析，丰益对全球大豆走势的整体把握没错，长期应为熊市，但今年上半年短期的炒作疯狂，过度的波动导致丰益空头持仓的追加保证金的压力较大，平仓出局致巨额亏损。

　　今年上半年，刺激国际大豆疯涨的正是一直被指控“主宰市场”的USDA报告。该报告自去年7月以来，持续下调全球大豆的库存消费比，从30%降至今年6月份的20.2%。而扰攘多时的厄尔尼诺和拉尼娜极端天气，与不断降低的库消比叠加，对市场带来了强烈的利多效应。

　　可正当市场对全球大豆的走势形成了较为明显的看多预期，8月份的USDA供需报告笔锋一转，给出了美国大豆产量上调1.8亿蒲式耳至40.6亿蒲式耳，全球大豆产量上调450万吨至3.304亿吨的预估。于是，USDA操作市场的质疑再度泛起。

　　上半年国际大豆的这波行情，USDA报告很可能只是一个引子，市场内部对于低迷市场压抑多时的情绪借题发挥才是炒作的主力。首先，关于产量问题，我们注意到，USDA近一年来对全球大豆的产量预期总体是增产的，而真正令库消比大幅下滑的，是消费预期的增长，从去年7月的3.06亿吨，增长至3.29亿吨，增幅大于产量，同时下调了期初库存，导致期末库存减少，从而令库消比大降。全球大豆的消费预期为何一年来都在上调？中国由于玉米改种大豆的规划，未来的进口预期应该是下调的。而当期消费的膨胀，很可能源于市场对后市的看涨情绪，这里面有部分是炒作需求。换言之，是市场自身的行为放大了USDA的利多效应。

　　其次，关于天气问题，也是市场在自我放大其影响力。去年以来，厄尔尼诺现象一直为市场带来农产品产量的担忧，5月份拉尼娜又来接手，其造成的干旱威胁就是悬在美豆头上的一把刀。但正如天气的影响大多是局部的，短期的，7月份美国大豆产区的气候开始好转，“干旱炒作这把刀看来是没开刃”。USDA8月的高产量预测是具有气候条件基础的。

　　这么看来，是USDA这种“每年先放出减产消息吸引大家进口大豆，再拉高的套路”套住了精明的市场主体，还是精明的市场主体自身对消息的发酵套住了自己，大家可保留各自的解读。但有一点能够证明，若它真有猫腻，也是一视同仁的猫腻，并不只针对中国，这不，丰益国际这样的老手，也被套住了。

　　不过，按照资深人士的说法，丰益国际第二季度出现的亏损主要是大豆期货套保头寸暂时体现的，第三季度丰益国际应该盈利会很大。

　　总体而言，丰益国际的风险控制流程和做法与以往并没有发生改变，这次如果能在下半年扭亏为盈，或许能为我们的企业提供一种对冲国际市场风险的稳妥和踏实的方案。（原文载于《粮油市场报》2016年8月27日B03版）