油脂消费预期良好，供给趋紧利多豆油

    虽然从技术上看，当前豆油期价处于回调当中，但基本面利多正在集聚，豆油主力Y1405合约调整到位后有望展开新一轮上涨。

　　港口大豆库存偏低

　　目前国内港口大豆库存处于相对低位。截止到11月8日，我国港口大豆库存为507.9万吨。目前的港口大豆库存量难以满足我国每月550万吨大豆压榨产能，2013年国储大豆拍卖结束后，国内大豆市场供给呈现偏紧状态。虽然11月后进口大豆到港量将会大幅增加，但实际到港量仍然存在一定的不确定性。如10月份市场预期大豆到港量为450万—460万吨，但是实际到港量仅419万吨，远低于市场预期，供给紧张带动10月份油脂价格走高。如果11月份到港不能达到市场预期，那么大豆供给将进一步紧张，油脂也将走强。

　　豆油商业库存下降

　　根据汇易网监测数据，截止到11月8日，国内豆油商业库存为92.37万吨，已经连续三周小幅下滑。目前国内港口大豆库存偏低，不能满足企业压榨需求。一方面，目前国内生猪存栏量较为稳定，豆粕的刚性需求仍然存在，压榨企业为了提高豆粕价格，主动降低大豆压榨量，通过减少供给来提高豆粕的销售价格；另一方面，由于港口库存不足企业不得不降低开机率。截止到11月8日，企业开机率较9月份下降了0.64%。如果后期到港大豆不足，油厂停机率增加，豆油供给将进一步减少，豆油商业库存将进一步下滑，带动豆油现货价格逐步走强。

　　豆油进口有所减少

　　海关总署豆油进口数据显示，2012年10月—2013年9月国内豆油进口量为140.9万吨，同比减少6.19%，2013年8月份以来豆油环比进口数量也在减少。豆油进口的同比和环比均呈现减少的态势，说明国内整体油脂供给充足能满足社会的需求。但从阶段性因素看，短期内豆油国产供给不足，而外来补给性的豆油进口又减少，这将造成短期豆油供给紧张，将给豆油期价带来支撑。

　　油脂消费预期良好

　　四季度是我国油脂消费旺季，特别是对豆油来说。国家统计局最新数据显示，今年1—8月全国餐饮收入累计15918亿元，同比增长8.9%。可见，虽然油脂消费增速放缓，但是消费的绝对量仍呈现增长态势，四季度的消费增加将给豆油期价带来一定的支撑。

　　从豆油的表观消费量分析来看，2013年的前8个月豆油的表观消费量呈现稳步增长的态势。9月份表观消费量大幅度降低，主要是因为夏季棕榈油替代性消费所致，进入10月以后随着天气的转冷，豆油的表观消费量再度攀升。根据历史数据显示，每年的11月份我国的豆油表观消费量在74万—124万吨之间，而历史上11月份豆油的供给在70万—115万吨，供给略显紧张，这将支持豆油期价上涨。

　　基金多单持仓增加

　　自CFTC恢复正常报告以来，基金持仓呈现多进空退的态势。而基金持仓一直是行情趋势性走势的重要参考指标，建议长线投资者油脂空单撤退，逢急跌便布局多单。10月29日CFTC豆油基金多头持仓71534张，空头持仓78014张，11月5日豆油基金多头持仓75788张，空头持仓76957张；较上一次基金报告多头增持4254张，空头减持2057张。

　　综上所述，目前国内港口库存大豆处于偏低水平，豆油进口步伐放缓，国内豆油商业库存下降，豆油供给低于需求，加之国外基金开始布局长线多单，建议投资者在豆油Y1405合约急跌时买入。（期货日报）