政策传言令大豆期价坐“滑梯”

笔者认为，300万吨临储大豆拍卖是连豆一期价短期下跌的导火索，而临储政策的预期变化或将导致连豆一期价中长期价值的重估。
　　
　　近期，大豆市场政策面利空消息频出，先是传言300万吨临储大豆即将开始拍卖，随后又传闻今年大豆临储将改为农户直补。受此影响，连豆一期货价格连续大幅下跌，7月25日以来跌幅达200～300元/吨，主力1401合约从4600元/吨跌至4300元/吨。
　　
　　临储大豆开拍符合市场预期
　　
　　2010年临储大豆已经到了3年的轮换期，按规定今年必须轮出。据统计，2010年临储大豆收购量为307.5万吨。除此之外，2012年临储拍卖成交后，仍有十几万吨2009年临储大豆因成交价格过高而违约。
　　
　　2009～2010年临储大豆总计有300万～350万吨等待轮出。尽管当前大豆市场价格疲软，但由于大量临储大豆临近轮出期，拍卖也就在所难免。
　　
　　临储大豆拍卖难以顺价销售
　　
　　2012年10月开始，国家就已经开始拍卖2010年临储大豆，当时的拍卖底价定为4600元/吨，高于市场价格并导致成交率大幅下滑。据核算，按照2010年大豆临储收购3800元/吨的底价，加上收购费用50元/吨，另外再加上两年半250元/吨的保管费和100元/吨左右的损耗，2010年临储大豆的综合成本在4200元/吨以上。
　　
　　尽管2009年临储大豆收购底价为3740元/吨，但保管费相应增加，总体成本和2010年临储大豆成本接近。从历年大豆拍卖的情况来看，财政部均要求临储大豆拍卖底价高于成本价，即坚持顺价销售原则，今年临储菜油拍卖更是让市场看到了政府对顺价销售的坚持。按照当前进口大豆港口4100元/吨的分销价格，高于4200元/吨的临储拍卖底价将令市场难以接受，临储大豆顺价销售成交的可能性为零。如果国家坚持顺价销售，则临储大豆将难以流入市场，对连豆一期价的影响也近乎为零。
　　
　　后期降价或定向销售可能性大
　　
　　在临储大豆急于出库的背景下，如果拍卖屡屡不成交，政府或不得不承担财政亏损，对临储大豆降价销售或向油厂定向销售。为了与进口大豆价格接轨，临储大豆拍卖底价必须低于4000元/吨，这样才对油厂有吸引力。降价销售和定向销售都将对国产大豆价格造成冲击，并增加国产大豆的有效供给，导致国产大豆现货价格下跌，进而对连豆一近月1309合约价格产生压制。
　　
　　按照临储大豆4000元/吨的出库价格，加上出库费用和交割费用，连豆一1309合约仓单注册成本在4450元/吨左右，在此价格之上，投资者可以考虑逢高沽空。从对豆类各品种的影响来看，临储大豆流向市场对代表国产大豆的连豆一期价冲击最大，而对豆油、豆粕而言，由于期现货价格和外盘联动紧密，并已经体现了外盘的疲弱走势，因此，临储大豆拍卖对油粕价格的冲击并不大。另外，受抛储影响，国内大豆供应增加，后期大豆进口或将少于市场预期。
　　
　　对临储政策走向争论由来已久
　　
　　对于市场传言大豆临储收购将改为农户直补，此举将导致连豆一期价中长期价值的重估。对于大豆临储的政策走向，业内争论已久。
　　
　　国务院发展研究中心研究员程国强就认为，我国对粮食价格的支持政策到了调整的紧要关头，很有必要在油菜籽或大豆等小品种上实行差价补贴试点，即政府预先确定粮食的目标价格，农民按市场价格随行就市销售。当市场价格低于目标价格时，按两者之间的差价给予农民补贴；若市场价格高于目标价格，则不启动该政策。
　　
　　笔者认为，由于今年我国经济增长放缓，政府财政税收增幅同比下滑明显，提升了政府对粮食价格支持政策进行改革的动力。今年若对大豆实行差价补贴，由于补贴环节减少，财政补贴负担或将减轻，同时，国产大豆市场价格将与进口大豆到港成本接轨，国产大豆价格不再扭曲，主产区的油厂、饲料养殖企业和终端消费者将因此受益。由于失去了临储政策的支撑，国产大豆价格的泡沫将更加明显，整体价格将向进口大豆价格靠拢，相比进口大豆4100元/吨的成本，国产大豆期现货价格仍有大幅下跌空间。
　　
　　由于调整临储政策涉及面广，需要提前完成对农户土地面积核定、目标价格测算等大量细致工作，因此今年或许不能如期展开试点，但是针对大豆补贴政策调整的讨论已经广泛展开，农产品实施农户直补政策的时间表或将提前，这将对包括大豆在内的农产品价格产生深远影响。建议投资者重点关注连豆一远月1405和1409合约，如果临储政策发生变化，远月合约承压下行的可能性更大。（粮油市场报）