菜油价格持续走弱，菜粕关注美豆走势

    7月份以来，期市菜籽类出现明显分化，油菜籽主力合约持续横盘震荡，有盘弱迹象；菜籽粕主力合约受到需求旺季支撑以及豆粕走强的带动出现整体震荡上行；而菜籽油主力合约则是处于下跌之后的弱反弹格局之中，整体呈现下跌中继形态。截至15日，油菜籽主力1309合约收报5172元/吨，较上月收盘跌10元/吨，幅度0.19％；菜籽粕主力1401合约收报2262元/吨，较上月收盘涨48元/吨，幅度2.17％；菜籽油主力1401合约收报8122元/吨，较上月收盘涨18元/吨，幅度0.22％。

　　就7月份下半月的走势而言，我们预计，菜籽期价走势将继续偏弱运行，下方5100支撑强劲，整体呈现震荡走势；菜粕在需求面支撑之下还有上攻力度，近强远弱格局难以改变；菜油向上攻关难度较大，盘整之后将以继续下跌为主。基本面分析如下:

　　一、中国经济增长仍然在趋稳过程中

　　中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2013年6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1％，比上月回落0.7个百分点，与2月份持平，同为近9个月来最低，已经回落至荣枯平衡线附近。我们认为6月份制造业PMI回落，表明未来经济有一定下行压力。分析数据显示，1至5月份投资和消费增长大体平稳，剔除热钱扰动因素出口实际增速也未大幅下滑，而企业库存水平是历史低位，如此，PMI进一步下降空间恐怕将比较有限。货币政策看，考虑到经济运行尚未触及底线，央行应该还将容忍增速的回落，着眼于推进中长期的改革和结构调整，短期将不会放松银根。就菜籽类而言，虽然长期需求面依然看涨，但中短期的期价走势受季节性需求及相关政策的影响较大，三个品种的走势将进一步分化。

　　二、7月美国农业部报告继续利空油籽行情走势

　　据美国农业部（USDA）7月11日公布的最新月度供需报告显示，预计13/14年美国油籽产量1.009亿吨，较上月上调20万吨，大豆产量上调被其他油籽产量下调所抵消。预计大豆产量34.2亿蒲式耳，上调3000万蒲式耳，主要由于收割面积增加。预计13/14年全球油籽产量4.929亿吨，较上月上调210万吨。大豆、油菜籽、棉籽以及花生的产量上调，部分被葵花籽产量下调所抵消。全球大豆产量预计为2.859亿吨，美国、中国和加拿大共增加60万吨，部分被阿根廷和俄罗斯减产抵消。加拿大油菜籽产量预计1500万吨，上调50万吨，主要由于面积的增加以及最新加拿大统计局报告。其他变化包括，中国和俄罗斯油菜籽产量上调。总体上，美国农业部月报告对于油籽市场整体预测还是偏向利空，受此影响油菜籽和菜油期价上方压力较大，短期无望持续上行。

　　三、今年我国油菜籽丰收，湖北油菜籽产量较上年增长15％

　　今年长江流域油菜籽已经收割完成，统计显示丰收已成定局。所谓中国油菜看湖北，就主产区湖北省来看，油菜籽种植面积、总产量、单产均创历史最高纪录，油菜大面积喜获丰收。全省夏收油菜种植面积1839万亩，比上年增加88万亩，增长5％；总产264.62万吨，比去年增加34.59万吨，增幅为15％，超过了历史最高年份2009年的234.6万吨。目前，新菜籽收购工作已全面铺开，截至7月8日，全省累计购进新菜籽129.06万吨，比去年同期增长16.3万吨。而作为我国油菜籽生产第二大省的四川也预计今年油菜籽产量将达222.5万吨，比上年增产1.5万吨，增长0.7％。因此，就目前来看，考虑到今年国内菜籽丰收，而进口菜籽继续维持高位，后市油菜籽供应将呈现宽松的局面，预计这将压制国内菜籽类期货的期价走势。

　　四、菜籽类现货需求变动情况

　　市场监测显示，近期，菜籽类产业链下游需求分化明显，菜油需求萎靡不振，受到大豆油价格持续走弱的影响，菜油价格节节走低；菜粕现货主产区价格有所上行，因南方各地逐渐告别雨季，推动水产养殖再次进入旺季阶段，提振菜粕价格。据中华油脂网数据，各地菜籽收购价格总体稳中上涨，籽源偏紧，收购竞争较为激烈，国内主产区油厂菜籽收购价大致处于4840-5100元/吨之间；菜粕主产区报价大致稳定在2750-3000元/吨，整体库存不大，随产随卖；四级菜油报价约在9600-10000 元/吨，较上月有所回落，各产区菜油价格大体稳定，销售情况稀疏，部分地区油厂不报价，呈现有价无市状态。

　　从季节性供需变化看，油菜籽方面，国内新作菜籽丰收，今年夏季菜籽收购工作进展顺利，各地菜籽价格有所攀升；菜籽粕方面，7月中上旬以来，南方各地纷纷暂别雨季，推动水产养殖再次进入旺季阶段，对菜粕有所提振；菜籽油方面，需求处于淡季，价格继续下行而交投依旧不足，显示供需疲弱格局不变。

　　另外，菜籽类各品种走势的“秉性”各异，菜籽菜油受到国内政策面影响偏大，而菜粕则和豆粕有明显的联动关系。由于目前正处于传统的美豆天气炒作期，而美豆库存处于历史低位，使得市场对新作天气炒作更为敏感，一旦天气发生些微异常变化，将使得国内豆粕、菜粕盘面剧烈波动，因此提醒做菜粕交易的投资者需密切关注美豆粕的走势

　　综上所述，就7月下半月的行情而言，菜籽类还会继续分化，油菜籽期货区间内小幅震荡的概率较大，或再度向收储价5100元/吨靠拢；菜籽粕期货随着水产需求高峰的到来，预计期价还将走强，近强远弱格局难改；菜籽油期货预计盘整之后还将继续下跌，因此空单应继续持有。操作建议，我们认为活跃品种菜籽粕RM1401合约可在2200附近做多，目标2330附近，止损2165。