油脂持续去库存，短期或延续反弹

     五一节后，在国内油脂持续去库存的背景下，油脂出现了一波小幅反弹。持仓量与交易量出现了一定程度下滑，显示油脂在经历一轮大跌后，获利资金有一定程度减仓。截止27日，豆油主力合约1309报收7516元/吨，较上周下跌22元/吨。

　　从影响因素分析，首先，美国经济复苏乐观，但仍然脆弱。上周美联储主席伯南克称，如果发现美国劳动力市场继续好转，并对好转的形势持续有信心，联储可能开始逐步放慢购买债券项目QE的速度。他表示劳动力市场现已出现改善，但仍然脆弱，过早加息可能妨碍经济复苏。表现出联储对美国经济复苏谨慎乐观，但不愿过早行动。截至5月18日一周，美国首次申请失业救济人数下降了2.3万人，经季节调整后为34万人。低于前期预测机构的预测值。

　　日本央行维持宽松式货币政策。日本央行的货币政策会议称保持其基准利率不变；维持4月4日宣布的两年内将基础货币翻倍政策；仍执行每月购买资产7万亿日元的开放式QE。根据日本财务省报告4月商品贸易逆差8799亿日元，高于预期的6206亿日元的逆差，数据意味着日本连续10个月录得贸易逆差，这是自1979-1980年以来连续逆差时间最长的一次。

　　5月汇丰中国制造业PMI初值为49.6，为7个月以来首次跌破荣枯线，表明制造业出现轻微萎缩。从分项指标来看，5月汇丰PMI新订单指数较4月显著下降，并且跌破50的临界值，带动汇丰PMI指数下跌，显示需求淡季偏淡。产出指数小幅下跌0.1个百分点至51，产出小幅放缓，需求跌破枯荣线，价格承压，出厂价格和投入价格环比继续下跌。

　　国内油脂继续去库存化进程。3月份我国植物油进口数量为2007年以来3月份单月进口数量最低水平。其中，豆油、棕榈油和菜油进口量分别为3.18万吨、27.5万吨和1.12万吨，1—3月累计进口量分别为30.08万吨、81.76万吨和17.32万吨，同比增长分别为109.11%、24.79%和58.72%。油世界称，由于旧作供应吃紧，美国2012/2013年大豆进口总量应达3200万蒲式耳，高于美国农业部目前预期的2000万蒲式耳。全球最大大豆买家中国将从 5月起增加大豆进口，以补充减少的库存。油世界预估，中国2013年5月的大豆进口可能增至600万吨，上年同期为530万吨。

　　展望后市，美国经济复苏良好，美元指数料保持强劲势头，对商品上涨有一定抑制作用。但近期油脂于维持底部区间震荡，杀跌动能已略显不足，短期内豆油将考验区间上沿75807600压力，若有效突破，或将抬升其震荡区间至7800--8000。（申银万国）