多重利空叠加 豆粕大跌已成定局

        在美国大豆季度库存高于市场预期、巴西新作大豆上市节奏有望加快，以及国内饲养业出现深度亏损的共同作用下，国内豆粕期货持续走弱，而禽流感突发事件更令其雪上加霜。

　　在众多利空因素叠加之下，大连豆粕将延续下跌之势

　　禽流感疫情利空饲料需求

　　近期，国内连续出现多例人感染H7N9禽流感病例，农业部已在上海活禽市场检出了H7N9禽流感病毒，上海等地已关闭了部分活禽交易市场，并对涉事市场的活禽进行了扑杀和无害化处理。在国内豆粕市场本已偏弱的背景下，禽流感突发事件更令其雪上加霜。目前港口大豆库存量虽已降至400万吨之下，但国内禽流感疫情未有缓解，对饲养业的影响仍在持续。后市豆粕需求仍将继续低迷。

　　3月USDA季度库存报告偏空

　　美国农业部预估2013/2014年度美豆播种面积为7712.6万英亩，与上年的7719.8万英亩基本持平，但远远低于市场预估的8130万英亩。但在美豆出口强劲的情况下，其库存总量截止到3月1日为9.99亿蒲式耳，出乎市场意料——虽然比上年同期大幅减少了27%，但仍高于市场预计的9.47亿蒲式耳。整体而言，3月USDA季度库存报告对豆类偏空。受此影响，美豆以及国内豆粕市场均大幅回落，市场总体处于弱势之中。但值得一提的是，美国新季大豆面积未如市场预期增加，在一定程度上对美豆的远月合约以及国内豆粕远月合约的压力将有所缓解。此外，从CFTC持仓看，截止到4月2日当周，大豆非商业多头和豆粕非商业多头持仓分别为175321手和74814手，均有所回落，表明多头力量正在减弱。

　　现货价格跟盘回落

　　国内豆粕现货价格跟盘回落。截止到4月2日，江苏张家港达孚43蛋白豆粕现货价格为3970元/吨，镇江中储43蛋白豆粕现货价格下调至3960元/吨，较前一日跌20元/吨。但菜粕、棉粕现货价格仍然相对稳定，截止到4月3日，湖北地区新菜粕出厂价格依然维持在2700—2800元/吨。此外，饲养业已出现深度亏损，饲料厂商总体采购力度疲软，豆粕需求量或将严重缩水。另有消息称，养殖市场上部分饲养户存在自配料现象，虽然够不上规模性，但对豆粕使用量仍具有一定的影响。时下部分油厂的豆粕库存正处于逐渐增加状态，出货意愿也大大增强。从中长期角度来看，豆粕或将开启跌势。

　　后期集中到港压力加大

　　虽然当前巴西港口拥塞局面仍未得到实质性的缓解——巴西待装出口的大豆数量约为去年同期的两倍，但巴西新作大豆收割进度在加快，已超过80%，上市节奏也有望加快。此外，阿根廷农业部预计该国大豆产量为5130万吨，处于历史高位水平，这与美国农业部预估值接近。预计随后的5、6月份我国进口大豆集中到港的总量将高达1260万吨，平均每月将有600多万吨。后期国内大豆集中到港供应压力仍将持续释放，致使油厂纷纷加大销售力度以继续提前锁定利润。随着南美大豆集中上市以及国内沿海油厂总体开机水平的预期提高，国内豆粕供应偏紧格局将得到实质性的改善，届时国内豆粕市场将承受巨大压力。

　　饲养业出现深度亏损

　　当前国内饲养业正处于季节性淡季，对豆粕需求疲软。尤其是在后期进口大豆即将集中到港的压力释放之下，饲料厂商普遍看空豆粕后市。当前饲养业已出现了深度亏损，全国猪肉平均价格为23.61元/公斤，跌幅较为明显。猪粮比亦在回落之中，全国大中城市猪粮比跌至5.61，这个比价已进入蓝色预警区域内。2月份的生猪存栏量为43962万头，较1月份的44813万头减少851万头，减少幅度较大，能繁母猪较1月份也减少10万头，2月份能繁母猪存栏量为5058万头。作为养殖市场的先行指标，仔猪价格当前为26.72元/公斤，也处于回落之中，这更加佐证了上述观点。此外，受猪价下跌影响，活鸡批发价格也出现回落。总体来说，饲养市场亏损严重，养殖户补栏意愿受阻，不利于豆粕消费。

　　总之，后市国内豆粕期货不乐观。建议投资者适当持有豆粕主力1309合约空单。